Дисклеймер (важно): Материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Рынки волатильны, возможны потери, гарантий доходности нет.
Межбиржевой арбитраж кажется простым: на одной площадке цена LEO ниже, на другой — выше, значит можно “купить там, продать здесь”. На практике именно в слове “кажется” спрятаны все нюансы. Разница котировок не всегда означает реальную возможность зафиксировать положительный чистый результат: часть спредов — “нарисованные” в стакане, часть исчезает на комиссиях и проскальзывании, часть упирается в ввод/вывод и задержки переводов. Чтобы смотреть на такие окна трезво, полезно разобрать, почему вообще цена LEO расходится между биржами и как отличить “реальный” спред от “ложного”.
Почему цена LEO на разных биржах может отличаться
В идеальном мире цена одного и того же актива должна быть одинаковой везде — рынок бы мгновенно выравнивал расхождения. Но крипторынок фрагментирован: ликвидность распределена по множеству бирж, на каждой свой стакан, свои участники, свои комиссии и свои ограничения. LEO торгуется не в одном “общем” месте, а сразу в нескольких независимых микрорынках, которые связаны между собой не напрямую, а через людей, алгоритмы и инфраструктуру.
Ключевой момент: биржа — это не просто “витрина цены”, а отдельная экосистема. Если на одной площадке есть активные маркет-мейкеры и большой поток ордеров, цена будет “липнуть” к глобальному рынку. Если на другой ликвидность тоньше, а заявки редкие, котировка может отставать, прыгать или жить своей жизнью — особенно на быстрых движениях.
Источники спредов: от микроструктуры до ограничений инфраструктуры
1) Рыночная фрагментация и разные потоки заявок
На одной бирже LEO может быть популярен у определённой аудитории (например, активные трейдеры), на другой — почти не используется. Спрос и предложение формируются локально. Даже небольшой перекос в потоке рыночных ордеров способен сдвинуть цену в одном стакане сильнее, чем в другом.
2) Ликвидность и глубина рынка
“Ликвидность” — это не красивое слово, а конкретный ответ на вопрос: сколько LEO можно купить/продать рядом с текущей ценой без существенного сдвига котировки. Если глубина рынка мала, то:
-
любой крупнее среднего ордер “продавит” цену;
-
спред между лучшим бидом и аском расширится;
-
видимая “разница котировок” будет часто иллюзией — потому что исполнение пройдёт хуже, чем ожидалось.
3) Комиссии: торговые и не только
Даже если “на экране” спред выглядит привлекательно, чистый результат определяется тем, что вы реально заплатите:
-
комиссия за сделку (мейкер/тейкер);
-
комиссии за ввод/вывод (и их структура — фиксированная или плавающая);
-
сетевые издержки при переводе (если вывод идёт через блокчейн);
-
возможные издержки на конвертацию, если пары отличаются (например, одна биржа активнее торгует LEO к одному стейблкоину, другая — к другому).
Важно помнить: в арбитраже вы обычно делаете две сделки (покупка + продажа), а значит комиссия “съедает” спред с двух сторон.
4) Проскальзывание и скорость исполнения
Даже при нормальном стакане вы не гарантируете себе исполнение по лучшей цене. Между моментом, когда вы увидели котировку, и моментом, когда ордер исполнился, проходит время. На волатильности или при тонком стакане это время превращается в деньги.
Проскальзывание особенно заметно, когда:
-
вы заходите рыночным ордером;
-
объём заявки близок к глубине первых уровней;
-
на бирже высокие задержки, нестабильный API или “дерганая” лента сделок.
5) Скорость обновления котировок и задержки данных
Часть “окон” возникает не потому, что рынок реально разошёлся, а потому что вы видите несинхронизированную картинку:
-
задержка в терминале/агрегаторе;
-
разные скорости передачи данных по WebSocket/REST;
-
временная рассинхронизация между источниками.
На быстрых движениях один стакан может уже перестроиться, а второй — ещё “показывает вчерашнюю цену”. Это и есть один из типичных механизмов “ложного” спреда.
6) Ограничения на ввод/вывод и лимиты
Даже если вы готовы сделать “классическую” связку с переводом LEO между биржами, внезапно выясняется, что:
-
вывод временно отключён (техработы, перегрузка, обновление кошелька);
-
есть лимиты вывода (суточные, по уровням верификации);
-
ввод/вывод доступен только по определённой сети, а вам нужна другая;
-
вывод проходит с задержкой из-за внутренних проверок.
В арбитраже время — критично. Если перевод занимает дольше, чем “живет” окно, то спред становится историей, а не возможностью.
7) Поведение участников: маркет-мейкеры, “инвентарь” и риск биржи
Маркет-мейкеры на каждой площадке по-разному управляют запасами актива и рисками. Если на бирже не хватает LEO на стороне продаж, а спрос растёт, маркет-мейкер расширит спред и поднимет цену, пока не восстановит баланс. На другой бирже в тот же момент может быть избыток предложения — и цена останется ниже.
Сюда же относится и “премия за риск биржи”: если участники считают одну площадку более рискованной (по надёжности, регуляторным рискам, практике блокировок вывода), они требуют “скидку” при покупке там или “премию” при продаже туда. Это не всегда видно напрямую, но иногда проявляется как устойчивое расхождение котировок.
“Реальный” и “ложный” спред: как отличать
Условно можно разделить расхождения на два типа.
Ложный спред
Это разница котировок, которая не превращается в исполнимую сделку. Частые причины:
-
на лучшей цене стоит маленький объём (вы “съедаете” уровень и уходите хуже);
-
котировка устарела (задержка данных);
-
спред исчезает, как только вы пытаетесь исполнить (алгоритмы перестраивают стакан);
-
вывод/ввод недоступен или слишком медленный;
-
фактические комиссии и проскальзывание съедают преимущество.
Ложный спред — это скорее сигнал “что-то происходит”, чем готовая возможность.
Реальный спред
Это разница, которая сохраняется после всех издержек и доступна на достаточном объёме. Признаки более “реального” окна:
-
разница держится не секунды, а заметный интервал;
-
объём на первых уровнях стакана достаточен под вашу сделку;
-
можно воспроизвести расчёт “чистого спреда” после комиссий;
-
операционно возможно быстро выполнить обе стороны (или вы работаете без переводов, с заранее распределёнными балансами).
Почему спреды по LEO могут быть устойчивее или “капризнее”, чем по другим активам
LEO не всегда имеет одинаковую ликвидность на всех площадках. Если на одной бирже он торгуется активнее, а на другой — эпизодически, то:
-
цена на менее активной бирже чаще “запаздывает”;
-
спреды могут быть шире, но хуже исполнимы;
-
влияние единичных крупных сделок становится сильнее.
Кроме того, арбитраж по любому токену упирается в инфраструктуру ввода/вывода: если по LEO на части площадок бывают ограничения или разные условия по сетям/комиссиям, “переводный” арбитраж превращается в игру с временем и операционными рисками.
Риски и ограничения (отдельно и прямо)
Даже при грамотном расчёте межбиржевой арбитраж несёт риски, о которых важно говорить отдельно:
-
Риск биржи: заморозка вывода, сбои, ограничения аккаунта, изменения правил.
-
Риск задержек: перевод может занять дольше ожидаемого; окно за это время исчезнет.
-
Риск проскальзывания и неполного исполнения: вы можете заполниться частично, а остаток — по худшей цене.
-
Комиссионный риск: комиссии могут меняться, а скрытые издержки проявляются только постфактум.
-
Рыночный риск на переносе: пока актив “едет” между площадками, цена меняется; вы получаете не арбитраж, а направленную позицию.
-
Операционный риск: ошибки в сети, адресе, выборе сети перевода, лимитах, задержках подтверждений.
-
Регуляторные/комплаенс-риски: дополнительные проверки, задержки, требования к источнику средств.
Если эти риски не контролируются, “красивая математика спреда” перестаёт быть реальной стратегией.
Критерии: стоит ли вообще рассматривать арбитражное окно
Вместо того чтобы смотреть на “разницу котировок” как на готовую прибыль, полезно прогонять окно через короткий фильтр. Ниже — практичные критерии, которые помогают понять, есть ли смысл тратить внимание:
-
Чистый спред после всех комиссий
Посчитайте: цена покупки и продажи, торговые комиссии на обеих биржах, комиссии ввода/вывода и возможные сетевые издержки. Если запас прочности минимален — это, скорее всего, не окно, а шум. -
Достаточная глубина рынка под ваш объём
Проверьте, какой объём стоит близко к лучшим ценам. Если ваш ордер “съедает” несколько уровней — заложите проскальзывание заранее. -
Скорость исполнения и стабильность инфраструктуры
Если котировки обновляются с задержкой, а ордера проходят медленно, окно будет закрываться быстрее, чем вы успеваете действовать. -
Реалистичность перевода (если он нужен)
Проверьте статус ввода/вывода, лимиты, доступные сети, среднее время обработки, возможные задержки. Если перевод — узкое место, окно должно быть “жирным” и устойчивым, иначе оно не переживёт логистику. -
План на случай, если окно исчезло
Что вы делаете, если купили LEO на одной бирже, а на другой цена уже ушла? Есть ли сценарий хеджирования, обратной сделки или “мягкого выхода” без паники? -
Оценка риска площадки и правил
Если одна из бирж регулярно ограничивает вывод или меняет условия, “премия” в виде спреда может быть компенсацией за этот риск, а не подарком рынка. -
Повторяемость, а не единичный всплеск
Одноразовый “свечной” спред часто связан с разовыми событиями и не даёт воспроизводимой модели. Если же вы видите закономерность (в определённые часы, при определённой волатильности, на определённых парах), это уже материал для аккуратного наблюдения и тестов.
Итоговая мысль
Спред по LEO между биржами — это не обещание доходности, а диагностический сигнал. Он может отражать реальный дисбаланс спроса и предложения, а может быть продуктом задержек, тонкой ликвидности и комиссионных ловушек. Чем спокойнее и “инженернее” вы подходите к проверке окна — тем меньше шансов перепутать разницу котировок с реальной возможностью и тем выше качество решений, даже если итог будет простым: “в этот раз не лезем”.
